В декабре Германия опубликовала окончательные данные по индексу потребительских цен, и они оказались точным отражением предварительных оценок: год к году инфляция составила 1,8 %. Это небольшое отклонение от ожиданий аналитиков, которые предвидели рост в диапазоне 1,7‑1,9 %. Несмотря на кажущуюся стабильность, цифра в 1,8 % скрывает ряд тенденций, которые могут изменить картину экономического развития страны.
Первый показатель, заслуживающий внимания, — структура инфляции. Внутренний индекс, учитывающий цены на продовольствие и энергоносители, вырос лишь на 0,9 % в годовом исчислении, тогда как «ядро» CPI, исключающее самые волатильные товары, ускорилось до 2,1 %. Сравнивая с прошлогодними данными, где ядро составляло 1,5 %, видим постепенное укрепление ценового давления в сфере услуг и аренды жилья. Это указывает на то, что базовая инфляция уже не находится в зоне 1,5 %, как в начале 2022‑го года.
Важным фактором стало изменение цен на энергоносители. После резкого падения в октябре‑ноябре, обусловленного падением цен на природный газ, в декабре цены стабилизировались, а в некоторых регионах даже выросли на 2,3 % в месяц. Данные по электроэнергии показывают рост на 3,4 % в годовом исчислении, что выше среднего по Еврозоне (2,9 %). Такие цифры подтверждают, что Германия всё ещё уязвима к колебаниям мировых цен на энергию, несмотря на усилия по диверсификации поставок.
Сравнивая декабрьские цифры с предыдущими месяцами, видим интересную динамику. В сентябре инфляция была 2,5 %, в октябре — 2,2 %, в ноябре — 1,9 %. Падение до 1,8 % в декабре отражает, прежде всего, снижение спроса на крупные товары и замедление темпов роста заработных плат. По данным Федерального агентства труда, средняя зарплата в четвертом квартале выросла лишь на 0,4 % в реальном выражении, что ниже темпа инфляции. Это создает давление на потребительскую уверенность и может отразиться на розничных продажах.
Реакция финансовых рынков была быстрой. Немецкий фондовый индекс DAX, который к концу дня закрылся на уровне 16 400 пунктов, продемонстрировал рост около 0,6 % после публикации данных. Инвесторы видели в умеренной инфляции сигнал к тому, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) может отложить очередное повышение ставок. На мартовском заседании ЕЦБ действительно оставил ставку на уровне 4,25 % и объявил о постепенном снятии мер количественного смягчения.
Тем не менее, рынок облигаций показал противоположную реакцию. Доходность 10‑летних немецких облигаций слегка повысилась, достигнув 2,9 %, поскольку инвесторы учитывали возможность дальнейшего ужесточения монетарной политики в случае возобновления инфляционного давления. При этом валютный рынок отреагировал укреплением евро к доллару, который в течение недели поднялся до 1,08 $, что свидетельствует о повышенном аппетите к риску среди трейдеров.
В целом, окончательные данные за декабрь подтверждают, что инфляция в Германии находится на границе между умеренным ростом и риском ускорения. Основные драйверы — цены на энергоносители и рост базовой инфляции в услугах — могут стать поводом для пересмотра политики ЕЦБ. При этом слабый рост реальных доходов и замедление потребительского спроса создают фон для осторожного подхода к инвестициям. Ожидается, что в первом полугодии 2024 года внимание будет сосредоточено на данных по инфляции в январе‑феврале, которые могут определить дальнейший путь монетарных решений и настроения на рынках.
Вывод таков: текущий уровень инфляции в 1,8 % выглядит стабильным, но скрытые риски в ценах на энергию и усложнённую структуру базовой инфляции могут изменить картину в ближайшие месяцы. Инвесторам следует внимательно следить за динамикой реальных доходов и политикой ЕЦБ, чтобы своевременно адаптировать портфели к меняющимся условиям.