С начала 2023 года рынок труда США демонстрирует удивительное противоречие: рост занятости сохраняется, а уровень безработицы постепенно поднимается. По данным Бюро трудовой статистики, в феврале 2024 года было создано 311 000 новых рабочих мест, что почти вдвое превышает средний показатель за последние пять лет. При этом уровень безработицы достиг 3,8 %, превысив прогнозы аналитиков, которые ожидали 3,6 % к концу квартала. Банковская группа Citi в своём последнем отчёте утверждает, что поддержка зарплат останется в силе, но рост безработицы будет продолжаться. Такое развитие событий заставляет инвесторов и политиков пересматривать свои стратегии.
Одной из причин устойчивости платежей является продолжающаяся политика Федерального резерва, ориентированная на умеренную инфляцию. Ставка по федеральным фондам удерживается на уровне 5,25 %, а программы поддержки компаний, в частности субсидии на обучение и налоговые льготы, продолжаются. Благодаря этим мерам работодатели способны сохранять уровень заработных плат, даже когда экономический рост замедляется. Исторически подобные условия наблюдались в начале 1990‑х, когда после рецессии США смогли удержать рост зарплат, несмотря на повышение безработицы до 5,1 % в 1992 году. Тот же механизм, по мнению Citi, может работать и сейчас.
Однако рост безработицы имеет свои причины. Сокращения в секторах, чувствительных к процентным ставкам – недвижимости, автомобильной промышленности и тяжелого машиностроения – продолжаются. За последний квартал в строительстве уволили более 45 000 человек, а в автопроме сокращения составили 32 000. Эти цифры отражают реакцию компаний на рост затрат за счёт более дорогого кредитования. Кроме того, автоматизация и цифровизация ускоряют процесс замещения рабочей силы, что тоже вносит вклад в увеличение числа свободных вакансий.
Влияние этих тенденций на финансовый рынок уже ощутимо. Фондовый индекс S&P 500 в последние две недели колебался в диапазоне 4 000–4 150 пунктов, реагируя на каждый новый отчёт о занятости. Инвесторы в облигации считают, что более высокий уровень безработицы может снизить инфляционное давление, что в свою очередь поддержит цены государственных ценных бумаг. По оценкам аналитиков, доходность 10‑летних казначейских облигаций может упасть до 3,6 % в ближайшие месяцы, если рост безработицы ускорится до 4 % к концу года.
Для валютного рынка ситуация тоже не однозначна. Доллар США в паре с евро укрепился до 1,09, поскольку трейдеры ожидают, что ФРС может замедлить темп повышения ставок, если рынок труда ослабнет. Тем не менее, поддержка зарплат сохраняет привлекательность доллара для инвесторов, ищущих активы с высокой доходностью. Исторически, как показал пример 2007‑2009 годов, сочетание стабильных доходов и растущей безработицы может вести к периоду волатильности, когда капиталы переориентируются в более надёжные активы.
Среди потребителей наблюдается небольшое, но заметное снижение покупательной способности. По данным Федерального резервного банка Сент‑Луиса, в марте 2024 года индекс потребительских расходов упал на 0,3 % по сравнению с предыдущим месяцем. Это связано с ростом цен на энергоносители и продовольствие, которые в среднем выросли на 5,2 % и 3,7 % соответственно за год. Несмотря на это, реальная заработная плата остаётся выше уровня 2008‑го финансового кризиса, что смягчает негативный эффект от повышения безработицы.
Эксперты Citi подчёркивают, что политика ФРС будет ориентирована на баланс: поддержание роста зарплат, но с готовностью корректировать монетарные меры при усилении инфляционных рисков. В их модели предполагается, что к концу 2024 года безработица может достичь 4,2 %, а число новых рабочих мест в среднем будет колебаться вокруг 250 000 в месяц. При таком сценарии вероятность резкой корректировки процентных ставок снижается, но остаётся риск неожиданного скачка, если инфляция не начнёт падать.
Подводя итог, можно сказать, что текущая двойственность – стабильные зарплаты при растущей безработице – создаёт сложный фон для инвесторов и политиков. С одной стороны, поддержка доходов помогает удерживать потребительскую активность и стабилизировать финансовые рынки. С другой, рост безработицы указывает на замедление экономической динамики, что может привести к переоценке рисков и изменению стратегии центрального банка. В ближайшие месяцы будет особенно важно наблюдать за динамикой создания новых рабочих мест и уровнем инфляции, чтобы понять, в каком направлении будет развиваться американская экономика.