В ноябре 2023 года индекc потребительских цен производителей в сфере услуг в Японии вырос на 2,7 % в годовом исчислении. Это значение полностью совпало с прогнозом аналитиков и с показателем за октябрь, который также составлял 2,7 %. Данные пришли в период, когда Банк Японии уже несколько месяцев проводит политику постепенного ужесточения, пытаясь избавиться от длительной дефляционной спирали, характерной для страны после кризиса 2008‑го года.
Если взглянуть на динамику индекса за последние пять лет, видно, что в 2018‑м году он колебался в диапазоне от 0,3 % до 0,8 %, а уже в 2020‑м, несмотря на пандемию, начал ускоряться, достигнув 1,9 % к середине 2021‑го. Пик 2,9 % был зафиксирован в августе 2022‑го, когда цены на услуги резко подскочили в результате роста заработных плат и укрепления спроса внутри страны. С тех пор показатель стабилизировался около 2,5‑2,8 %, что свидетельствует о переходе к более устойчивому уровню инфляции.
Сохранение уровня в 2,7 % имеет несколько важных последствий для финансовых рынков. Во-первых, он подтверждает, что инфляционное давление в секторе услуг остаётся выше целевого уровня Банка Японии в 2 %. Это усиливает аргументы в пользу дальнейшего повышения процентных ставок, что уже отразилось в недавнем решении центрального банка увеличить ключевую ставку до 0,25 % после почти трёх десятилетий отрицательной политики. Инвесторы в японские облигации учитывают рост доходности, а цены на них начинают падать, что приводит к оттоку капитала в более доходные активы.
Во‑вторых, сильный сервисный индекс поддерживает курс иены. После ослабления в первой половине 2023‑го, йена укрепилась до 147‑148 за доллар, так как трейдеры видят в данных подтверждение возможности дальнейшего ужесточения монетарной политики. Однако рост валюты может ударить по экспортёрам, особенно в автомобильном и электронике, где маржа уже сократилась из‑за повышенных издержек.
Третий аспект касается корпоративных прибылей. Сектор услуг, включающий транспорт, гостиницы и информационные технологии, показывает рост выручки в среднем на 3‑4 % в квартальном исчислении. Это стимулирует прибыльность крупных конгломератов, таких как SoftBank и Rakuten, и повышает их привлекательность для инвесторов, ищущих рост в условиях умеренной инфляции. Тем не менее, рост затрат на оплату труда и аренду может сократить маржу, если компании не смогут полностью переложить повышение цен на конечных потребителей.
Нельзя забывать и о потребителях. Уровень инфляции в сфере услуг напрямую влияет на стоимость жизни: цены на жильё, образование и здравоохранение остаются повышенными, а это сказывается на потребительском доверии. По опросу Bank of Japan в октябре, индекс потребительского доверия опустился до 28,0 пунктов, что ниже уровня 2019‑го года. Снижение доверия может замедлить рост личных расходов и, в конечном итоге, отразиться на ВВП, который в третьем квартале 2023‑го вырос лишь на 0,5 % в реальном выражении.
В сумме данные за ноябрь подтверждают, что Япония находится в переходном этапе от дефляции к мягкой инфляции. Стабильный показатель 2,7 % подкрепляет ожидания дальнейшего повышения ставок и укрепления иены, но одновременно создаёт давление на потребителей и экспортёров. Рынки будут внимательно следить за следующими публикациями Банка Японии, особенно за тем, как они согласуют монетарные меры с реальными экономическими показателями. Если инфляция в услугах продолжит удерживаться на текущем уровне, можно ожидать продолжения текущей тенденции к более жёсткой политике, что в свою очередь будет влиять на стоимость заёмных средств, валютный рынок и корпоративные стратегии. Вывод очевиден: стабильный рост сервисного индекса остаётся одним из ключевых индикаторов, определяющих экономическое направление Японии в ближайшие годы.