В последние недели Европейский центральный банк оказался в фокусе внимания, когда один из его самых заметных голосов, экономист из Швеции Фабиан Рен, публично заявил о готовности рассмотреть снижение процентных ставок уже в ближайшем будущем. Такое заявление прозвучало на фоне инфляции в еврозоне, которая в марте 2024 года упала до 3,5 % годовых, а в мае уже находится на уровне 3,2 %, что ниже целевого уровня 2 % только на полпроцента, но всё же показывает устойчивый тренд к снижению. При этом ставка рефинансирования, установленная на уровне 4,0 % в июле 2023 года, остаётся высокой по сравнению с уровнем 2019‑го года, когда она составляла 0,0 %. Рен подчёркивает, что текущий монетарный курс уже «переборщил» и что дальнейшее ужесточение может лишь тормозить рост реального ВВП, который в 2023‑м году составил лишь 0,7 % в среднем по стране.
Исторический контекст играет важную роль. После пандемии ECB последовательно повышал ставки: с 0,0 % в начале 2020‑го до 4,0 % к концу 2023‑го, реализовав семь пунктов повышения. Такой «жёсткий» подход был оправдан ростом цен до 9,1 % в конце 2022‑го – рекордным показателем за последние три десятилетия. Однако уже в 2024‑м году инфляция начала стабилизироваться, а рост потребительских расходов замедлился до 0,3 % в квартальном исчислении, что говорит о том, что экономика начинает чувствовать давление высоких ставок. В этой ситуации Рен пытается убедить коллег, что открытость к снижению ставок может стать «страховкой» от риска застревания в рецессии, подобной той, что охватила Италии в 2022‑м году, когда ВВП сократился на 2,5 %.
Позиция Рена уже вызвала реакцию на валютных рынках. Евро, который в начале июня торгался около 1,07 USD, укрепилось до 1,09 USD после его интервью, поскольку инвесторы начали пересчитывать вероятность снижения ставок. Параллельно цены на немецкие облигации 10‑летних сроков снизились на 5 базисных пункта, а доходность выросла с 2,55 % до 2,60 %. Такие движения свидетельствуют о том, что рынок воспринимает комментарии Рена как сигнал к возможному изменению монетарной политики, а не просто как отдельный голос в совете.
Однако есть и контраргументы. Некоторые члены Совета считают, что преждевременное снижение ставок может возродить инфляционные ожидания, особенно учитывая рост цен на энергоносители, который в начале 2024‑го снова ускорился до 6,8 % из‑за геополитических напряжённостей в Восточной Европе. Кроме того, банковская система всё ещё восстанавливается после кризиса, вызванного падением цен на недвижимость в Испании в 2023‑м году, когда уровень просроченной задолженности вырос до 4,2 %. Снижение ставок в такой обстановке может привести к росту риска новых кредитных дефолтов.
В конечном итоге, открытость Фабиана Рена к возможности снижения ставок создает дополнительную неопределённость, но в то же время даёт рынкам гибкость. Если инфляция продолжит падать ниже 2,5 % к концу года, вероятность первой квартальной отсечки в виде снижения ставки возрастёт до 60 % по оценкам аналитиков Bloomberg. При этом реальный рост экономики может ускориться до 1,2 % в 2025‑м, если монетарная политика будет более умеренной. Снижение ставки может стать катализатором для восстановления инвестиций в промышленность и снижение стоимости займов для малого и среднего бизнеса, что в долгосрочной перспективе укрепит конкурентоспособность еврозоны.
Таким образом, позиция Рена – не просто риторический ход, а реальная попытка смягчить монетарный режим в ответ на изменяющиеся экономические условия. Если Европейский центральный банк действительно решит открыть дверь для снижения ставок, последствия будут ощутимы сразу на валютных, облигационных и кредитных рынках, а также в реальном секторе, где доступ к более дешёвому финансированию может стать важным драйвером роста. В любом случае, инвесторам стоит внимательно следить за дальнейшими заявлениями совета и за динамикой инфляции, так как они определят, будет ли эта идея реализована или останется лишь теоретической возможностью.