Номинальная политика центральных банков Азии оказалась в центре внимания после того, как аналитики Nomura предупредили о разрыве в подходах к монетарному регулированию в регионе. По их оценке, к концу 2025 года девять из тринадцати крупнейших азиатских валютных систем будут придерживаться более жёсткой позиции, в то время как остальные четыре страны сохранят умеренную политику. Такое расхождение связано с различными темпами восстановления после пандемии, уровнем инфляции и структурными особенностями экономики. При этом Федеральная резервная система США, согласно прогнозам Nomura, планирует два снижения ставок в 2026 году, что создаст дополнительное давление на валютные потоки.
Снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в начале 2026 года и ещё на 25 пунктов в середине года будет сопоставимо с историей 2019‑2020‑х годов, когда два последовательных крошащих снижения спасли рынок облигаций от резкой дефляции. При этом средняя ставка ФРС в 2025 году, по оценкам, удерживается на уровне 4,75 %, что выше уровня 2022 года, когда ставка составляла 2,5 %. Увеличение стоимости заимствований в США будет способствовать оттоку капитала из развивающихся рынков, особенно из тех, где центральные банки уже начали ослаблять денежно‑кредитную политику.
Япония, будучи крупнейшим держателем государственных облигаций в Азии, уже в 2024‑м году начала «мягкую» кривую Йен, удерживая ставку около –0,1 % в попытке поддержать экспортный спрос. Если ФРС действительно снизит ставки, разница в доходности между 10‑летними облигациями США (примерно 4 %) и японскими облигациями (около 0,2 %) может расшириться до 3,8 %‑ных пунктов. Это усилит приток инвестиций в Японию, но одновременно повысит давление на экспортёров, которым потребуется конкурировать с более дешёвой валютой.
Китай, в отличие от Японии, уже в 2023‑м году начал смягчать политику, снизив базовую ставку с 3,65 % до 3,45 %. Однако в 2026‑м году, согласно прогнозам Nomura, правительство может вернуть к более жёсткой линии, чтобы сдержать рост инфляции, который в 2025‑м году достиг 3,2 % против 2,5 % в предыдущем году. Такой шаг может вызвать отток капитала в сторону США, где ожидаются более привлекательные доходы после снижения ставок. Если же Китай сохранит текущий уровень, его валютный курс может укрепиться на 2‑3 % по отношению к доллару, что отразится на цене сырья и экспортных товарных потоков.
Индия и Южная Корея находятся в промежуточном положении. В Индии ставка рефинансирования уже находится на уровне 6,5 % после серии повышений в 2022‑2023‑х годах, а в 2024‑м была стабилизирована. Прогнозируемое снижение ставки ФРС может подтолкнуть индийские инвесторы к поиску более доходных активов в США, что ослабит рупию примерно на 1,5 % к доллару. Южная Корея, с учётом сильного экспорта полупроводников, будет реагировать на изменение спроса в США, где рост ИТ‑сектора после снижения ставок может увеличить спрос на корейскую продукцию, поддержав рост ВВП на уровне 2,8 % в 2026‑м году.
Разделение политик в Азии и предстоящие два снижения ставок ФРС создают сложную мозаику для инвесторов. Валютные спреды будут расширяться, а потоки капитала — переориентироваться в сторону более безопасных активов США. Для компаний, зависящих от экспорта, рост стоимости заимствований в США может стать дополнительным бременем, в то время как страны, сохраняющие жёсткую политику, получат конкурентное преимущество за счёт более низкой инфляции. В конечном итоге, рынок экономики будет балансировать между риском оттока капитала из азиатских рынков и возможностями, которые открывает более доступный кредит в США после 2026‑го года. Вывод прост: инвесторам и политикам следует готовиться к повышенной волатильности и активно управлять валютными и процентными рисками, иначе разрыв в монетарных курсах может стать источником неожиданной турбулентности.