Пекинский центр банковской политики (PBOC) в понедельник объявил, что ключевые ставки рефинансирования по 5‑летнему и 1‑годовому LPR (кредитная ставка для банков) остались без изменений – 3,5 % и 3,0 % соответственно. Это решение совпало с ожиданиями аналитиков, поскольку в последние месяцы инфляция в Китае стабилизировалась около 2 % годовых, а рост ВВП замедлился до 4,8 % в первом полугодии 2024 года. Оставив ставки на прежнем уровне, центральный банк сигнализирует о готовности поддержать уже запущенные меры по смягчению кредитных условий, но в то же время не спешит вводить более активные стимулы.
Для сравнения, в 2022‑м году 5‑летний LPR составлял 4,65 %, а к концу 2023‑го уже был снижен до 3,55 %. Снижение в 2023‑м было реакцией на замедление темпов роста экспорта, который упал на 7 % в годовом исчислении, и на ослабление внутреннего потребления. Стабильность ставок в текущем раунде отражает, что PBOC считает достигнутым достаточный уровень поддержки, позволяющий бизнесу адаптироваться к новым условиям без риска перегрева кредитного рынка.
Сохранение 5‑летнего LPR на уровне 3,5 % выгодно для компаний, берущих долг на длительный срок, в частности в сфере недвижимости и инфраструктуры. По оценкам Банка международных расчетов, средний срок кредитования в этих отраслях составляет 4‑5 лет, поэтому фиксированная ставка снижает риск повышения расходов на обслуживание долга. В то же время, небольшое снижение ставки на 1‑годовом LPR до 3,0 % сохраняет привлекательность краткосрочного финансирования для малых и средних предприятий, которым часто требуется оборотный кредит в течение года.
Влияние на валютный рынок тоже заметно. После анонса ставок юань укрепился по отношению к доллару США на 0,3 % в течение дня, достигнув 7,15 за доллар. Инвесторы воспринимают стабильность ставок как признак предсказуемой монетарной политики, что снижает спекулятивные риски и поддерживает приток капитала в китайские облигации. По данным Bloomberg, доходность 10‑летних китайских государственных облигаций в тот же день упала до 2,42 %, что указывает на рост спроса со стороны зарубежных инвесторов.
Однако удержание ставок не избавит от всех вызовов. Сектор недвижимости по-прежнему находится под давлением: продажи новых квартир в первом квартале 2024 года снизились на 12 % по сравнению с тем же периодом прошлого года. Кроме того, внешняя среда осложнена ростом процентных ставок в США, где ФРС уже подняла базовую ставку до 5,25 % в конце 2023‑го. Это создает отток капитала из развивающихся рынков, включая Китай, и ставит под вопрос долгосрочную эффективность текущей политики.
Внутренний спрос, несмотря на рост потребительского кредитования до 9,1 % годовых, не демонстрирует значительного ускорения. По данным Национального бюро статистики, розничные продажи в марте 2024 года выросли лишь на 2,3 % в реальном выражении, что ниже целевого уровня 5 % роста, установленного правительством. Поэтому эксперты считают, что в ближайшие полгода PBOC может рассмотреть более целенаправленные меры, такие как снижение резервных требований для банков малого и среднего размера.
Если сравнивать с прошлой декадой, когда китайская ставка LPR в 2015 году составляла около 4,8 % для 5‑летних кредитов, текущий уровень выглядит достаточно мягким. Тем не менее, глобальная тенденция к ужесточению монетарных условий в развитых экономиках требует от Китая более гибкого подхода к управлению ликвидностью. Ожидается, что в случае дальнейшего ослабления роста ВВП ниже 4 % или усиления внешних шоков, PBOC может вновь снизить LPR, чтобы поддержать активность кредитования.
Подводя итог, неизменные ставки 3,5 % и 3,0 % по 5‑ и 1‑годовым LPR демонстрируют осторожный оптимизм китайского центрального банка. Они помогают стабилизировать финансовый рынок, поддерживают долговые обязательства компаний и снижают волатильность юаня. Но сохраняющиеся слабости в недвижимости и внешние давления оставляют пространство для будущих корректировок. Как будет развиваться политика в ближайшие месяцы, покажет лишь динамика экономических показателей и реакция мировых финансовых центров.
