Закон GENIUS: как эмитенты стейблкоинов становятся тайными покупателями госдолга США
Новый закон в Соединенных Штатах, известный как GENIUS Act, может коренным образом изменить финансовый ландшафт, превратив эмитентов стейблкоинов в системных покупателей американского государственного долга. Этот законодательный акт, направленный на регулирование рынка цифровых активов, привязанных к доллару, обязывает компании держать резервы преимущественно в высоколиквидных и надежных активах. К ним относятся наличные деньги и, что особенно важно, краткосрочные казначейские обязательства США.
По своей сути, каждый выпущенный цифровой доллар теперь должен быть обеспечен реальными активами, значительную долю которых составляют государственные облигации США. Это создает постоянный и растущий спрос на американский госдолг со стороны быстрорастущего сектора стейблкоинов. По сути, глобальный интерес к цифровым долларам трансформируется в финансирование дефицита американского бюджета.
Рынок стейблкоинов уже достиг внушительных размеров. По состоянию на конец 2025 года его капитализация превысила 260 миллиардов долларов. Крупнейшие игроки, такие как Tether (USDT) и Circle (USDC), уже являются крупными держателями американских гособлигаций. Например, резервы Tether включают около 100 миллиардов долларов в казначейских облигациях США. Резервы Circle также в значительной степени состоят из краткосрочных казначейских обязательств США.
С принятием GENIUS Act эта тенденция не просто продолжится, а станет законодательно закрепленной нормой для всех лицензированных в США эмитентов. Аналитики прогнозируют, что к 2028 году рынок стейблкоинов может вырасти до 2 триллионов долларов. Если эти прогнозы сбудутся, спрос на казначейские обязательства со стороны эмитентов стейблкоинов может составить от 1,2 до 1,6 триллиона долларов. Это сделает их вторым по величине покупателем госдолга США после Федеральной резервной системы.
Такое положение дел имеет серьезные последствия для экономики. С одной стороны, растущий спрос на гособлигации может помочь снизить стоимость заимствований для правительства США. Некоторые официальные лица, включая министра финансов США Скотта Бессента, прямо указывали на то, что процветающая экосистема стейблкоинов будет стимулировать спрос на казначейские обязательства.
Однако существует и обратная сторона. Критики опасаются, что такая зависимость создает новые системные риски. В случае массового вывода средств из стейблкоинов, например, на фоне рыночной паники, эмитенты будут вынуждены массово продавать свои резервы казначейских обязательств. Это может привести к резкому росту их доходности и дестабилизировать рынок государственного долга.
Более того, такая структура может привести к вытеснению других источников финансирования для реальной экономики. Банки, теряя депозиты в пользу стейблкоинов, могут сократить кредитование домохозяйств и бизнеса. Таким образом, косвенно происходит перераспределение капитала от частного сектора к государственному.
В долгосрочной перспективе законодательство GENIUS может не только укрепить доминирование доллара в цифровом пространстве, но и создать новый, мощный инструмент для финансирования государственного долга США. Однако риски, связанные с возможным кризисом на рынке стейблкоинов и его влиянием на финансовую стабильность, требуют пристального внимания со стороны регуляторов.