Люк Громен, известный аналитик макроэкономических рисков, в последнее время стал активно «затемнять» биткоин, хотя его прогнозы по девальвации фиатных валют остаются оптимистичными. Он указывает на то, что рост криптовалюты в 2020‑2021 годах был в значительной степени подкреплён спекулятивным ажиотажем, а не фундаментальной защитой от инфляции. По его словам, с 2022 года биткоин стабильно держится в диапазоне 18‑23 тысяч долларов, что свидетельствует о потере импульса. При этом глобальная денежная масса M2 в США выросла с 19,2 трлн долларов в начале 2020 года до 21,5 трлн к концу 2023, а в еврозоне аналогичный показатель увеличился почти на 15 %. Эти цифры подчеркивают, что давление на реальные цены продолжается, а биткоин пока не успевает стать «цифровым золотом», способным полностью противостоять инфляционному шоку.
Громен часто ссылается на исторический пример 1970‑х годов, когда США отказались от золотого стандарта, а доллар начал стремительно обесцениваться. За десятилетие инфляция в США превысила 100 %, а стоимость золота подскочила с 35 до 850 долларов за унцию. По его мнению, аналогичный процесс наблюдается сейчас: центральные банки продолжают печатать деньги, а реальные процентные ставки остаются отрицательными. По данным Всемирного банка, реальная ставка в Японии в 2023 году была –0,8 %, в Европе –0,4 %. При таких условиях любой актив, способный сохранять покупательную способность, будет востребован, и здесь Громен видит преимущество традиционных резервов, а не криптовалют.
Однако биткоин, по мнению аналитика, пока не доказал свою роль в качестве «цифрового золота». Он указывает на волатильность: в 2022‑2023 годах цена биткоина колебалась более чем на 40 % за квартал, тогда как золото изменялось в среднем на 7‑10 % в тот же период. Кроме того, уровень институционального участия в биткоине остаётся низким. По данным Bloomberg, лишь 5 % активов под управлением крупных фондов включают криптовалюту, тогда как золото входит в портфели более 60 % из них. Это создает дисбаланс: инвесторы предпочитают «запасные» активы с проверенной историей, а не новые цифровые инструменты, которые могут быть ограничены регулятивными мерами.
Громен также подчёркивает, что политика количественного смягчения в Китае и России привела к росту спроса на альтернативные активы, но в основном это золото и сырьевые товары. Китайская Народная Банк в 2023 году увеличила свои резервы золота до 2 000 тонн, что составляет около 5 % от всех мировых запасов. Россия, в свою очередь, в 2022‑2023 годах удвоила импорт золота, достигнув 300 тонн в год. Эти цифры свидетельствуют о том, что государства всё активнее используют драгоценные металлы как средство защиты от внешних финансовых шоков, а биткоин пока остаётся на периферии.
С точки зрения макроэкономических моделей, рост денежной массы без соответствующего роста реального производства ведёт к инфляционному переносу. По модели Манделла‑Флеминга, при открытой экономике и фиксированном обменном курсе увеличение денежной базы должно отражаться на росте цен. Если же цены растут, инвесторы ищут убежище в активах с ограниченной эмиссией. Громен считает, что ограниченность эмиссии биткоина (21 миллион монет) пока не компенсирует его низкую ликвидность и отсутствие широкого признания среди центральных банков. Поэтому в его прогнозе биткоин остаётся «молодым» игроком, а золото — проверенным «стратегическим резервом».
Итоги таковы: Люк Громен видит в биткоине пока лишь спекулятивный инструмент, который не успевает стать надёжным щитом от инфляции. При этом его оптимизм по поводу девальвации фиатных валют подкреплён реальными данными о росте денежной массы и отрицательных реальных ставках. Влияние этой двойной позиции отражается на рынке: инвесторы переориентируются на традиционные активы, а криптовалютный спрос замедляется. Если тенденция сохранится, биткоин может продолжать торговаться в боковом диапазоне, пока не получит более убедительные аргументы в пользу своей роли в качестве глобального резервного актива.