Goldman Sachs в недавнем аналитическом отчёте заявил, что ожидаемый рост потребительских цен в США в этом месяце вряд ли изменит текущие ожидания Федеральной резервной системы по денежно‑кредитной политике. По словам аналитиков банка, индекс потребительских цен (CPI) в марте 2024 года, который, вероятно, покажет годовой рост около 3,3 %, находится в пределах диапазона, уже учтённого в ценовых моделях рынка. Это сравнимо с уровнем инфляции в конце 2023 года, когда CPI замедлился до 3,2 %, а в середине 2022 года достиг рекордных 9,1 %.
Такая динамика не создаёт повода для новых раундов повышения ставки. Федеральный резерв уже держит целевой уровень по федеральным фондам на уровне 5,25‑5,5 %, а большинство участников рынка ожидают, что в ближайшие 12‑18 месяцев ставка будет либо удерживаться, либо слегка понижена в начале 2025 года. Сценарий, при котором инфляция опустится к целевому уровню 2 % к концу 2024 года, кажется всё более вероятным. Goldman подчёркивает, что даже небольшое отставание CPI от прогноза в 0,2‑0,3 % пунктов не способно спровоцировать резкое изменение в монетарной стратегии.
Реакция финансовых рынков уже началась. После публикации предварительных данных о потребительских ценах в начале апреля доллар США укрепился на 0,4 % по отношению к евро, а доходность десятилетних казначейских облигаций слегка подросла до 4,45 %. Инвесторы в акции, в частности в технологическом секторе, начали корректировать свои позиции, ожидая более стабильных условий финансирования. Компании с высокой долевой нагрузкой, такие как авиаперевозчики и автопроизводители, получили небольшое облегчение, поскольку риск повышения ставок, который мог бы удорожить обслуживание долгов, отодвинулся на второй план.
Исторический контекст подчёркивает, насколько важен сигнал от крупных инвестиционных банков. В 2020‑2021 годах, когда инфляция была ниже 2 %, рынок облигаций рос, а стоимость акций достигала новых максимумов. После 2022‑го, когда инфляция резко ускорилась, Федеральный резерв прибег к серии 11 повышений ставки, в результате чего цены на акции упали почти на 20 % в первом полугодии 2023 года. Сейчас же, с инфляционным давлением на уровне 3‑4 %, рынок уже адаптировался к более умеренной политике.
Для инвесторов ключевой вывод состоит в том, что текущий сценарий «стабильного CPI‑прогноза» снижает вероятность неожиданного шока со стороны монетарных регуляторов. Это открывает возможность для более длительных позиций в акциях роста, где стоимость капитала остаётся доступной, а также для стратегий, основанных на доходных инструментах с фиксированным доходом, где волатильность процентных ставок будет ограниченной. Тем не менее, следует помнить о рисках, связанных с внешними факторами: цены на энергоносители, геополитические напряжения и неожиданное ускорение инфляции могут вновь изменить картину.
Подводя итог, можно сказать, что комментарий Goldman Sachs о малой вероятности влияния CPI на политику ФРС служит сигналом к стабилизации финансовых рынков. Инфляция держится в предсказуемом диапазоне, ставка уже достигла пика, а инвесторы могут ориентироваться на более предсказуемый монетарный климат. При этом бдительность остаётся необходимой, поскольку даже небольшие отклонения в данных о потребительских ценах способны вызвать пересмотр рыночных ожиданий. В конечном счёте, текущая ситуация создаёт благоприятные условия для постепенного восстановления и роста, но только при условии, что фундаментальные экономические индикаторы останутся в пределах ожидаемых уровней.