В начале нового года экономисты и инвесторы внимательно следили за показателем Purchasing Managers’ Index для сферы услуг в еврозоне. В январе флеш‑результат оказался 51,9, тогда как консенсус‑прогноз составлял 52,6. На первый взгляд небольшое отклонение в семь пунктов кажется несущественным, но в реальном секторе услуг каждый базисный пункт имеет значение, так как именно услуги формируют более 70 % ВВП еврозоны. Поэтому падение PMI ниже ожиданий сразу вызвало вопросы о темпах восстановления после пандемии и о том, как центральные банки будут корректировать монетарную политику.
Сравнивая текущие цифры с предыдущим месяцем, когда PMI услуг составил 52,2, видим небольшое, но стабильное ослабление. За последние 12 месяцев индекс колебался в диапазоне от 49,5 в марте 2023 года до 54,1 в сентябре 2023, отражая периодическое замедление после сильного роста в 2022‑м году, когда услуги достигали 55,0. Исторически, когда показатель опускается ниже 50, экономический рост в сфере услуг замедляется, а компании начинают сокращать заказы и замораживать найм. Показатель 51,9 всё ещё свидетельствует о расширении, но темпы уже не такие бурные, как в конце прошлого года.
Влияние на валютный рынок проявилось почти мгновенно. Евро, торгуясь в паре EUR/USD, отскочил от уровня 1,0800 к 1,0745 после публикации данных, что отражает рост осторожности инвесторов. Аналитики связывают падение индекса с риском более агрессивного повышения ставок Европейским центральным банком. Если инфляция в еврозоне останется выше целевого уровня 2 %, а рост услуг замедлится, ECB может ускорить цикл повышения ставок, что усилит евро, но одновременно усложнит условия кредитования для компаний в сфере туризма, гостеприимства и ИТ‑услуг.
Для акций компаний, ориентированных на внутренний спрос, реакция была неоднозначной. Диверсифицированные банки, такие как Deutsche Bank и BNP Paribas, увидели небольшое падение котировок, поскольку ожидается рост просроченной задолженности в секторе услуг. С другой стороны, крупные технологические провайдеры облачных решений, такие как SAP и Capgemini, продемонстрировали рост, поскольку их сервисы остаются востребованными даже при умеренном сокращении расходов. Инвесторы, ищущие безопасные активы, обратились к государственным облигациям Германии, цены на которые выросли, а доходность упала до 2,4 % за 10‑летний срок, что указывает на переориентацию капитала в более надёжные инструменты.
Стоит отметить, что январский показатель может отразить сезонные особенности. Сезонные корректировки обычно снижают спрос на бизнес‑услуги в начале года, когда компании завершают бюджеты и откладывают крупные проекты. Тем не менее, если в феврале данные не покажут восстановления до уровня 53‑54, рыночные ожидания могут сместиться в сторону более длительного замедления, а политика ECB станет более консервативной. Прогнозы на весну уже включают возможность паузы в повышении ставок, если инфляция не будет ускоряться.
В итоге, флеш‑PMI услуг в январе оказался ниже прогнозов, но всё ещё указывает на расширение сектора. Это небольшое отклонение уже заставило инвесторов пересмотреть риски, связанные с монетарной политикой и корпоративными доходами. Если темпы замедления сохранятся, евро может укрепиться за счёт более жёсткой политики, однако давление на компании в сфере услуг возрастёт, что отразится на прибыли и ценах акций. Следить за следующими выпусками PMI и динамикой инфляции будет ключевым для оценки направления экономического роста в еврозоне в ближайшие месяцы.
