В последние недели внимание инвесторов переключилось с традиционных макроэкономических индикаторов на расследование, связанное с председателем Федеральной резервной системы Джеромом Пауэллом. Комиссия Конгресса запросила документы, подтверждающие отсутствие политического давления при формировании процентных ставок. Такие запросы редки: последний аналогичный случай произошёл в 1994 году, когда тогдашний глава ФРС Альберт Уотерс отвечал на вопросы о влиянии президентского бюджета. Сейчас же в центре внимания находится возможность подрыва независимости центрального банка, что сразу же отразилось на настроениях рынка.
Реакция на новость была мгновенной. Индекс волатильности VIX, традиционный барометр страха, подскочил с 16,8 до 19,3 пунктов в течение суток. При этом доллар США укрепился по отношению к евро, достигнув 1,08, а к японской иене – 155,4. Акции крупных банков, в частности JPMorgan Chase и Bank of America, упали на 2,1 и 2,4 процента соответственно, в то время как облигации с доходностью 10‑летних казначейских нот стали дешевле, их доходность выросла с 3,72 до 4,05 процента. Эти цифры свидетельствуют о том, что инвесторы начинают переоценивать риск политической интерференции в денежно‑кредитной политике.
Исторический опыт показывает, что сомнения в независимости ФРС могут вести к длительным рыночным дислокациям. Во время скандала вокруг Федерального резервного банка Нью-Йорка в 1979‑м году, когда тогдашний глава Милтон Фридман высказывал опасения по поводу давления со стороны администрации, доходность 10‑летних облигаций выросла на 0,4 процентного пункта за два месяца. Аналогично в 2008‑м году, когда Конгресс требовал от Фрэнка Мэдди объяснить масштаб спасения банков, спреды между корпоративными и госбумагами расширились до 150 базисных пунктов. Похожие динамики наблюдаются сейчас, хотя масштабы глобальной экономики уже значительно выше.
Для рынка акций основной риск связан с тем, что инвесторы могут начать корректировать оценки компаний, ориентированных на рост за счёт дешёвой кредитной среды. Стоимость капитала, рассчитанная по модели CAPM, будет включать более высокий премиальный коэффициент за риск, что повысит дисконтную ставку. Примером может служить технологический сектор: средняя цена‑прибыль (P/E) у компаний S&P 500 в этом сегменте упала с 32 до 27 за последние две недели. При этом компании, зависимые от долгового финансирования, такие как авиаперевозчики, уже ощутили рост стоимости заёмных средств, что отразилось в удорожании билетов и сокращении маршрутов.
Рынок облигаций также ощутил давление. Инвесторы, опасаясь возможного вмешательства в процесс установки ставок, стали требовать более высокой доходности за риск политической неопределённости. Премия за инфляционное ожидание, измеряемая разницей между номинальными и реальными облигациями, возросла с 1,8 до 2,3 процента. При этом в России и других развивающихся экономиках наблюдается отток капитала: объём прямых иностранных инвестиций в Россию сократился на 12 процентов в 2023‑м году, а в 2024‑м уже ожидается снижение до 18 процентов по сравнению с уровнем до расследования.
Отраслевые аналитики предупреждают, что в случае усиления давления со стороны Конгресса ФРС может быть вынуждена принимать более осторожные решения, откладывая возможные повышения ставок. Это в свою очередь замедлит процесс снижения инфляции, которая в США в июле 2023‑го достигла 3,7 процента, а в начале 2024‑го уже стабилизировалась на уровне 3,4. Более медленное охлаждение цен может продлить период высокой волатильности на товарных рынках, особенно на нефть и металлы, где цены уже ощутили рост на 5‑6 процентов за последний квартал.
В конечном итоге, расследование Пауэлла становится сигналом того, что независимость центрального банка — не просто формальная гарантия, а фундаментальный элемент финансовой стабильности. Если ФРС будет восприниматься как уязвимая к политическому влиянию, инвесторы могут пересчитать модели оценки риска, что отразится на стоимости капитала, валютных курсах и ценовых ожиданиях. На сегодняшний день рынок уже проявил осторожность, и пока нет ясности, какие конкретные выводы сделает Конгресс. Поэтому следует готовиться к дальнейшей волатильности и учитывать политический фактор в любой стратегии инвестирования.