В пятницу, 20 января, в 10 утра по нью‑йоркскому времени, произойдёт один из самых ожидаемых событий в рынке валютных деривативов – окончание срока действия серии FX‑опционов, известных как «cut». Это закрытие охватывает опционы на основные кросс‑курсы, такие как EUR/USD, GBP/USD, USD/JPY и AUD/USD, с объёмом, превышающим 300 млн контрактов в глобальном масштабе. За последние пять лет средний открытый интерес (open interest) к 10 утрам в пятницу составлял около 250 млн контрактов, но в 2022‑м году он вырос до рекордных 340 млн, что свидетельствует о растущей популярности коротких экспираций. Трейдеры уже готовятся к волатильности, учитывая, что в тот же час в 2021 году наблюдалась резкая коррекция EUR/USD от 1,2210 к 1,1945, что привело к 2,2 % изменению цены внутри одного дня. Аналитики предупреждают, что текущая позиция рынка может повторить этот сценарий, если центральные банки снова изменят свои монетарные ожидания.
Ключевым фактором, который может усилить движение цены, остаётся публикация данных по инфляции в США за декабрь. По последним оценкам, CPI вырос на 0,6 % в месячном выражении, что уже подтолкнуло ФРС к ускоренному повышению ставок в начале 2024 года. Если реальные цифры превзойдут прогнозы в 0,5 %, доллар может укрепиться, а EUR/USD упасть ниже 1,1800. Напротив, слабый показатель инфляции даст возможность рынку ожидать более мягкой политики, и кросс‑курс может отскочить к уровню 1,2000. Исторически такие «cut»‑экспирации совпадают с публикацией макро‑данных в 70 % случаев, вызывая однопериодные скачки волатильности, измеряемой VIX FX, до 0,45, что в два раза выше среднего за месяц.
Не менее важным является состояние открытых позиций по «delta‑hedge» у крупных банков. По данным Bloomberg, в конце 2023 года глобальные банки держали хедж‑позиции в размере 1,2 трлн долларов, покрывая лишь 55 % экспираций, что оставляет значительный «naked» риск. Если цена отклонится более чем на 100 пунктов от текущего уровня, то потребуется быстрая переоценка портфеля, что может вызвать цепную реакцию продаж. В 2020‑м году аналогичный дисбаланс привёл к росту USD/JPY с 104,30 до 107,85 в течение 12 часов, а затем к резкому откату. Поэтому инвесторы внимательно следят за уровнем 0,25 % в объёмах торгов, который считается пороговым для спонтанных коррекций.
Ставка по 10‑летним облигациям США также играет роль в формировании цены на FX‑опционы. На 18 января доходность достигла 4,28 %, что является самым высоким уровнем с середины 2007 года. Увеличение доходности делает доллар более привлекательным для инвесторов, поддерживая спрос на короткие опционы с барьером в пользу USD. Если доходность упадёт ниже 4,20 %, то мы можем увидеть обратный поток средств в евро и йену, что отразится в цене опционов и в реальном спреде между валютами.
Технический анализ подтверждает возможность резкого движения. На графиках EUR/USD и GBP/USD уровни поддержки находятся на 1,1820 и 1,3500 соответственно, а сопротивление – на 1,1975 и 1,3680. Пробой этих уровней в сторону снижения может спровоцировать серию автоматических стоп‑лоссов, увеличивая объёмы. Показатель RSI на 4‑часовом таймфрейме уже находится в зоне перекупленности (73) для EUR/USD, что обычно предвещает коррекцию в ближайшие 24 часа. В то же время, MACD показывает расхождение, указывающее на потенциальный разворот.
Позиционирование институциональных инвесторов в данный момент характеризуется повышенной осторожностью. По данным Refinitiv, 68 % фондов сократили свои открытые позиции в EUR/USD до 15 % от исторических максимумов, чтобы снизить риск в период экспирации. При этом хедж‑фонды увеличили объёмы спекулятивных покупок USD/JPY, используя стратегии «carry‑trade» на фоне разницы в процентных ставках в 4,5 % против 0,6 % в Японии. Эти смещения могут создать дополнительный импульс в пользу доллара в случае неожиданного макро‑события.
Наконец, влияние экспираций будет чувствоваться в смежных рынках, включая товарные цены. Долларовое укрепление традиционно снижает цены на нефть, а в ноябре 2023 года при аналогичной волатильности цены WTI упали на 2,8 % в течение 6 часов. Если же доллар ослабнет после экспирации, то золото может вырасти до 1 960 долларов за унцию, преодолев уровень сопротивления, установленный в марте. Это, в свою очередь, отразится на позициях инвесторов в сырьевые ETF и на динамике ставок по валютным кредитам.
Итого, 20 января в 10 утра по нью‑йоркскому времени – день, когда несколько факторов могут одновременно влиять на рынок: макро‑данные США, динамика доходности облигаций, технические уровни и огромный открытый интерес к опционам. Трейдерам следует готовить стратегии хеджирования и учитывать возможные «gap‑и» в цене, которые могут возникнуть в результате массового закрытия позиций. Внимание к уровню 1,1800 по EUR/USD и к 110,50 по USD/JPY будет ключевым, а любые отклонения от ожидаемых макро‑данных могут привести к резким колебаниям, меняющим расстановку сил на валютном рынке на недели вперёд.
