Китайский центральный банк (PBOC) в начале недели объявил, что будет держать фиксированную цену юаня на уровне 7,25 CNY за один доллар, несмотря на заметное ослабление американского доллара. Такое решение выглядит контринтуитивным, учитывая, что индекс доллара упал до 101,5 пунктов, а спот‑курс USD/CNY колебался около 7,20. Тем не менее Пекин стремится предотвратить быстрый рост юаня, который уже в 2023 году поднялся более чем на 8 % против доллара.
Среди причин, названных официальными представителями, — опасения по поводу усиления инфляционного давления в стране и риска ускорения оттока капитала в более доходные активы за рубежом. Если юань будет укрепляться слишком быстро, импортные товары станут дешевле, а экспортёры могут столкнуться с падением маржи. В 2022‑2023 годах рост экспорта в США замедлился с 10,2 % до 4,5 %, а валютный контроль стал важным инструментом стабилизации торгового баланса.
Исторически Пекин часто использовал фикс‑ставку как средство смягчения волатильности. В 2015‑м году, когда юань резко упал до 6,38 CNY за доллар, банк вмешался, установив более жёсткий диапазон, что помогло удержать курс вблизи 6,30. С тех пор средний годовой рост юаня составил около 3,5 %, но в 2024 году он уже превысил 6 % за первые полгода. Привязка к 7,25 CNY выглядит как попытка «зажать» курс в районе, где центральный банк сохраняет достаточный резервный буфер.
Для рынка облигаций данное решение уже отразилось в цене китайских государственных бумаг. Доходность 10‑летних облигаций упала с 2,75 % до 2,48 % после публикации фикс‑ставки, поскольку инвесторы считают, что Пекин будет поддерживать денежно-кредитную политику в более мягком режиме. Аналитики Bloomberg оценивают, что в течение недели объём покупок китайского суверенного долга вырос на 12 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого месяца.
Валютный рынок также ощутил влияние. Пары EUR/CNY и GBP/CNY зафиксировали небольшую коррекцию вниз, в то время как юань укрепился против швейцарского франка, достигнув 7,12 CNY за 1 CHF. Трейдеры отмечают, что такие движения могут создать новые возможности для арбитража, но одновременно усиливают риски для компаний, чьи доходы привязаны к валютному курсу.
Для компаний, импортирующих сырьё, фиксированная цена может стать спасительным кругом. Стоимость алюминия и меди, оцениваемая в долларах, теперь будет пересчитываться в юанях по более предсказуемому курсу, что улучшит планирование бюджета. Примером служит фирма «Глинка Металл», чей показатель EBIT в первом квартале 2024 года вырос на 4,3 % благодаря стабилизации валютных расходов.
Однако критики указывают, что слишком жёсткая политика может затруднить выход Китая из валютных ограничений и усложнить процесс международной финансовой интеграции. Мировой фонд в своем докладе от сентября 2023 года отмечал, что страны с более гибкой валютной политикой обычно привлекают больше прямых иностранных инвестиций. Если PBOC продолжит удерживать курс на искусственно высоком уровне, приток капитала может сократиться.
В итоге, решение о жёстком фикс‑курсе юаня отражает попытку Пекина сбалансировать рост экономики, инфляцию и внешнеторговый баланс. Краткосрочный эффект уже проявился в укреплении юаня и падении доходности государственных облигаций, но долгосрочная перспектива зависит от того, насколько успешно центральный банк будет сочетать валютную стабилизацию с открытием финансового рынка. Если Пекин сумеет удержать курс без значительных искажений, экономика получит необходимую поддержку; иначе риск усиления финансовых напряжений останется высоким.
