С начала 2024 года Федеральный резерв США оказался в центре внимания инвесторов, поскольку экономические показатели показывают смешанные сигналы. Инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, снизилась до 3,2 % в годовом выражении, но остаётся выше целевого уровня 2 %. Уровень безработицы держится на отметке 3,8 %, а рост ВВП в первом квартале составил 2,1 % в квартальном исчислении. На фоне этих данных бывший глава ФРС Джон Полсон в недавнем интервью заявил о необходимости проявлять терпение перед принятием решений о снижении ставок. Его позиция противоречит ожиданиям некоторых аналитиков, предсказывавших агрессивный курс на понижение процентных ставок уже в середине года.
Полсон подчеркнул, что текущий целевой диапазон по ставке федеральных фондов — 5,25–5,50 % — был установлен в марте 2023 года и остаётся «необходимой» для поддержания цены кредита. По его словам, преждевременное снижение ставок может подорвать доверие к монетарной политике и привести к новому скачку инфляции. Исторически ФРС обычно ждёт минимум шести месяцев после изменения ставки, прежде чем оценить последствия, что было характерно для цикла сокращения ставок 2015‑2018 годов. Полсон предлагает придерживаться этой «правила шести месяцев», даже если рынок ожидает ускорения.
Для рынка облигаций такие слова оказывают непосредственное влияние. До недавних заявлений доходность 10‑летних казначейских облигаций держалась около 4,05 %, а после появления сигнала о паузе в снижении ставок начала постепенно расти, достигнув 4,12 % к концу недели. Инвесторы воспринимают это как признак того, что ФРС может удерживать ставки на текущем уровне дольше, чем предполагалось. Доллар укрепился против евро, поднявшись до 1,09 $ за 1 €, что отражает повышенный спрос на американские активы в условиях ожидания более «жесткой» монетарной политики.
Акции также реагируют неоднозначно. Технологический сектор, чувствительный к стоимости заимствований, показал небольшое падение — индекс NASDAQ упал на 0,8 % в течение двух торговых дней после интервью Полсона. В то же время компании, связанные с сырьевыми ресурсами, получили поддержку: цены на нефть поднялись до 82 $ за баррель, поскольку инвесторы считают, что более высокий доллар может снизить инфляцию за счёт импорта. Таким образом, портфельные менеджеры перестраивают стратегии, уменьшая долю роста, ориентированного на дешёвый кредит, и усиливая позиции в секторах, менее чувствительных к ставкам.
Стоит отметить, что в 2019‑м году ФРС сначала снизила ставку с 2,5 % до 1,75 % за три месяца, а затем замедлила темпы снижения, что привело к неожиданному росту инфляции в 2020‑м. Полсон явно не хочет повторять эту ошибку. Он напоминает, что текущая экономическая ситуация отличается: базовая инфляция уже стабилизировалась, а глобальные цепочки поставок частично восстановились после пандемийных сбоев. Тем не менее, риск «стагфляции», когда рост замедляется, а цены остаются высокими, всё ещё существует, особенно в условиях геополитической неопределённости.
Для частных инвесторов важен баланс между ожиданиями дальнейшего роста и риском корректировки цен на активы. Если ФРС действительно сохранит ставки на текущих уровнях до конца 2024 года, облигационные портфели получат более предсказуемую доходность, а валютный рынок — устойчивость доллара. С другой стороны, любые сигналы о ускорении снижения могут спровоцировать отток капитала из облигаций и рост рискованных активов. Инвесторам рекомендуется следить за ежемесячными данными по инфляции и заново оценивать свои позиции в зависимости от того, насколько быстро рынок будет адаптироваться к «паузе» ФРС.
В итоге, позиция Джона Полсона о необходимости терпения в вопросе снижения ставок добавляет элемент неопределённости, но одновременно служит предостережением от преждевременных действий. Рынки уже начинают корректировать свои модели, учитывая более длительный период стабильных ставок. Это может привести к умеренному росту доходности облигаций, укреплению доллара и более осторожному поведению акций, особенно в секторах, зависящих от стоимости кредитования. В долгосрочной перспективе такой подход может способствовать более мягкой инфляционной коррекции без резких рыночных потрясений.