Японские домохозяйства продолжают сохранять высокие ожидания инфляции, хотя последние месяцы наблюдается небольшое ослабление темпов роста цен. По результатам опроса Bank of Japan, проведённого в январе‑феврале 2024 года, средний показатель инфляционных ожиданий за год составил 2,9 %, что на 0,2 % выше уровня, зафиксированного в конце 2023 года. При этом реальная инфляция в стране в последние три месяца замедлилась до 2,1 % в годовом выражении, что уже ниже пикового уровня 3,2 % в августе 2022 года. Такое расхождение между ожиданиями и фактической динамикой цен указывает на то, что потребители всё ещё опасаются дальнейшего роста цен, несмотря на некоторые признаки стабилизации.
Одной из причин стойкости инфляционных ожиданий служит рост цен на продовольственные товары и энергоносители. По данным Министерства экономики, торговли и промышленности, в январе‑феврале 2024 года цены на продовольствие выросли на 4,5 % в годовом исчислении, а цены на электроэнергию – на 6,8 %. Спрос на импортные продовольственные товары остаётся высоким, а стоимость импортируемого газа остаётся под давлением из‑за геополитических факторов. При этом базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты, держится в районе 1,8 %, что свидетельствует о том, что давление цен сохраняется в более широком спектре товаров и услуг.
Существует и психологический аспект. Опросы, проведённые в период с 2021 по 2023 год, показывали, что японские потребители постепенно адаптировались к более высоким ценам, но в 2024 году уровень неопределённости снова возрос. Инфляционные ожидания в Японии традиционно были низкими – в 1990‑х годах они колебались около 1 %, а в 2000‑х – около 1,5 %. Сейчас же показатель почти в два раза выше. Это может отразиться на потребительском поведении: семьи могут ускорять крупные покупки, такие как автомобили или бытовую технику, пока цены ещё не достигнут пика, что в свою очередь будет поддерживать спрос и удерживать цены выше целевого уровня 2 % Банка Японии.
Для финансового рынка такие ожидания имеют несколько последствий. Прежде всего, они усиливают давление на политику центрального банка. Несмотря на то, что Японский банк уже несколько раз снижал процентные ставки до -0,1 % и ввёл масштабные программы покупки активов, рост инфляционных ожиданий может вынудить его пересмотреть курс. Инвесторы уже начали корректировать цены облигаций: доходность 10‑летних государственных облигаций Японии выросла с 0,05 % в начале 2023 года до 0,15 % к концу 2023 года, а к марту 2024 года – до 0,22 %. Это свидетельствует о росте требуемой премии за риск инфляции.
Сектор акций также реагирует. Компании, связанные с потребительскими товарами повседневного спроса, такие как пищевые гиганты и розничные сети, демонстрируют более стабильный рост, чем компании, зависящие от экспорта, где сильный ивентурный йеновый курс может подорвать конкурентоспособность. Японский индекс Nikkei 225 в апреле 2024 года превысил отметку 33 000 пунктов, в основном за счёт роста сектора потребительских товаров и энергетики. Это говорит о том, что инвесторы ожидают продолжения давления цен на внутренний рынок.
Внешняя среда тоже играет роль. Снижение инфляционных ожиданий в США и Европе в начале 2024 года создало условие для более дешевого импорта в Японию, однако рост цен на нефть и металлы в марте‑апреле 2024 года вновь поднял стоимость импортных товаров. Таким образом, даже при умеренной инфляции внутри страны, внешние шоки способны быстро изменить ожидания японских домохозяйств.
Итоги таковы: несмотря на небольшое ослабление фактической инфляции, инфляционные ожидания японских потребителей остаются на высоком уровне, что создаёт дополнительное давление на политику Банка Японии и формирует волатильность на финансовых рынках. Если ожидания не будут корректироваться в сторону снижения, центральный банк может быть вынужден ускорить ужесточение монетарной политики, что, в свою очередь, отразится на курсах облигаций, акций и валютном рынке. Важно следить за динамикой потребительских цен и опросов ожиданий, поскольку они служат ранним индикатором будущих экономических сдвигов.
