В воскресенье премьер-министр Японии Кенити Такаичи выступил с резким заявлением о необходимости вмешательства в валютный рынок, если иена продолжит падать. Публичные комментарии главы правительства воспринимаются как «вербальное вмешательство», которое в прошлом уже оказывало ощутимое влияние на курс. На момент заявления USD/JPY торгуется на уровне 154,20, тогда как в начале недели он находился около 152,00. Такое ускорение падения иены усилило опасения инвесторов о росте инфляции и обострении внешнеторгового дефицита.
В пятницу, за день до комментариев Такаичи, на рынке прошёл «rate check» – проверка уровня цены, которую банки готовятся поддержать. В результате доллар резко укрепил позиции, и в течение нескольких часов пара достигла 154,50, что стало самым высоким показателем за последние полтора года. По данным Банка Японии, за последние 12 месяцев волатильность USD/JPY выросла до 8,9%, превысив средний показатель 6,5% в 2021‑2022 годах. Резкое движение цены отразилось на котировках акций экспортёров, которые в среднем упали на 1,2% после новостей.
Исторически правительственное вербальное вмешательство в Японии имело неоднозначный эффект. В августе 2011 года после землетрясения и ядерной катастрофы премьер-министр Кисиро Сайто заявил о готовности поддержать иену, что привело к её укреплению на 1,5% за сутки. С другой стороны, в июне 2022 года аналогичное заявление не смогло удержать курс от падения, когда USD/JPY пробил 151,00 несмотря на обещания. Эти примеры показывают, что сила воздействия зависит от текущей рыночной динамики и уровня доверия к политике Банка Японии.
Банк Японии уже несколько раз использовал прямое вмешательство в паре USD/JPY, в частности в марте 2020 года, когда в ответ на падение иены до 109,00 против доллара были проведены продажи долларов на рынке. По официальным данным, в тот день объём продаж составил около 150 млрд иен, что привело к росту иены до 112,30. Однако с тех пор политика центрального банка сместилась в сторону более мягкой монетарной политики, а процентные ставки остаются отрицательными – –0,1% по текущей политике.
Для экономики Японии текущий курс имеет двойственное значение. С одной стороны, слабая иена поддерживает конкурентоспособность экспортёров, чьи товары становятся дешевле для зарубежных покупателей. По данным Министерства экономики, экспорт в США за первый квартал 2024 года вырос на 7,4% по сравнению с тем же периодом прошлого года, в то время как импорт в Японию вырос лишь на 2,1%. С другой стороны, удешевление импортных энергоносителей и сырья может ускорить рост потребительских цен. Инфляция в стране уже достигла 3,2% в феврале, превысив цель Банка Японии в 2%.
Инвесторы внимательно следят за реакцией валютного рынка, поскольку любые колебания USD/JPY напрямую влияют на доходность японских облигаций. При росте курса доллара доходность 10‑летних японских облигаций может подняться до 0,75%, что уже близко к уровню, который считается пределом для дальнейшего стимулирования экономики. При этом приток капитала в Японию может сократиться, если инвесторы предпочтут более стабильные валюты, такие как швейцарский франк или евро.
Сектор технологических компаний, в частности производителей полупроводников, особенно уязвим к изменениям курса. Акции компаний, ориентированных на экспорт, уже упали на 3% после новостей о возможном вмешательстве, а их оценка по мультипликатору P/E снизилась с 18 до 16.5. Это свидетельствует о растущем риске переоценки и усилении требования к доходности. Аналитики отмечают, что дальнейшее укрепление иены может привести к корректировке финансовых планов компаний, ориентированных на зарубежные рынки.
Если правительство решит перейти от слов к действиям, рынок, скорее всего, отреагирует мгновенно. Прямое продажа долларов может стабилизировать курс, но потребует значительных резервов – в конце 2023 года запасы валютных резервов Японии составляли 1,38 трлн долларов. При этом каждый процентный пункт изменения цены требует вмешательства на несколько десятков миллиардов иен, что ставит под вопрос долгосрочную устойчивость такой стратегии.
В заключение, заявления премьер-министра Такаичи усиливают неопределённость вокруг валютного курса и отражают растущую тревогу правительства о возможных последствиях сильного падения иены. Вербальное вмешательство уже продемонстрировало свою эффективность в прошлом, однако текущие экономические условия требуют более осторожного подхода. Инвесторы и корпорации должны готовиться к волатильности, учитывая как выгоды от экспорта, так и риски инфляции и изменения стоимости капитала. Будущее курса будет определять баланс между политическими мерами и фундаментальными рыночными силами.
