Федеральный резервный банкир Джон Уильямс на прошедшей пресс‑конференции заявил, что текущая денежно‑кредитная политика находится вблизи нейтрального уровня. По его словам, процентная ставка в 5,25‑5,50 % уже почти не стимулирует экономический рост, но и не тормозит его резко. Уильямс подчеркнул, что в ближайшие два‑три года ФРС будет держать ставки на этом уровне, пока инфляция не вернётся к цели в 2 % к 2027 году. Такой прогноз ставит под сомнение преждевременное снижение ставок, которое многие аналитики ожидали после ослабления рынка труда в начале 2024 года.
Сейчас инфляция в США замедлилась до 3,1 % годовых, что ниже пика в 9,1 % в середине 2022 года, но всё ещё выше целевого уровня. Реальная заработная плата выросла лишь на 0,4 % в квартале, тогда как темпы роста ВВП замедлились до 2,1 % в 2023 году. Если ФРС действительно сохранит нейтральную политику, то кредитные условия останутся относительно стабильными, что поддержит потребительские расходы, но не даст им «толчка», необходимого для ускорения роста. Инвесторы уже начали корректировать портфели, уменьшая долю акций компаний с высоким уровнем долга и переориентируясь на секторы, менее чувствительные к процентным изменениям, такие как коммунальные услуги и потребительские товары повседневного спроса.
Исторически нейтральная ставка в США находится в диапазоне 2,5‑3,5 % выше естественной ставки роста экономики. Когда ФРС в 2015‑2018 годах постепенно поднимала ставки с 0,25 % до 2,5 %, инфляция стабилизировалась около 2 % к 2020 году, а безработица опустилась до 3,7 %. Сейчас же уровень безработицы составляет 3,9 % при среднем почасовом доходе в 33 доллара, что указывает на умеренную, но не слишком сильную перегрев экономики. Если инфляция действительно достигнет 2 % к 2027 году, то ФРС может рассмотреть возможность снижения ставок до 4,5‑4,75 %, но только после того, как убедится в устойчивости ценовых ожиданий.
Для рынка облигаций такой сценарий выглядит двойственным. С одной стороны, долгосрочные государственные облигации могут получить поддержку, поскольку инвесторы ожидают более предсказуемую монетарную политику и снижение инфляционных премий. С другой стороны, если рост доходов будет медленнее, чем предполагалось, доходность 10‑летних казначейских облигаций может остаться в районе 3,8‑4,0 %, что будет удерживать их привлекательность для консервативных инвесторов. Валютный рынок тоже может ощутить влияние: доллар может укрепиться против евро и йены, если рынок воспримет нейтральную политику как знак уверенности в экономике США.
В итоге, заявление Уильямса задаёт тон для финансовых рынков на ближайшие годы. Нейтральный уровень ставок и перспектива возвращения инфляции к целевому показателю в 2027 году создают условия для умеренного роста без резких скачков. Инвесторам стоит внимательно следить за данными по занятости, реальной заработной плате и динамике цен, так как именно эти индикаторы будут определять, когда ФРС решит менять курс. При правильном управлении политикой возможен стабилизированный экономический рост, а значит, и более предсказуемый инвестиционный климат.