Банковский губернатор Япониии, Кацуо Уэда, недавно заявил, что при формировании монетарной политики центральный банк будет уделять больше внимания инфляции. Это изменение в приоритете звучит неожиданно для рынка, где традиционно превалировала политика «мягкой» ставки, направленная на поддержку роста. Уэда подчеркнул, что текущий уровень цен в стране находится на уровне 2,4 % годовых, что уже превышает целевой показатель 2 %, установленный Банком Японии в 2013 году. При этом базовая инфляция, исключающая свежие цены на энергоносители, стабильно держится около 1,8 %.
Такой сдвиг имеет непосредственные последствия для японского фондового рынка. С начала 2023 года индекс Nikkei 225 вырос на 12 % благодаря укреплению экспортёров и росту технологических компаний. Однако в феврале 2024 года акции начали падать, когда инвесторы усомнились в том, что политика будет оставаться «удерживающей инфляцию». Если Уэда действительно будет ориентироваться на ценовой рост, то можно ожидать повышение процентных ставок уже в середине 2025 года. Аналитики из Nomura предполагают, что к концу 2025 года ставка может вырасти до 0,5 % от текущих −0,1 %.
Увеличение внимания к инфляции также отражается на валютном рынке. Иена традиционно укреплялась, когда Банк Японии держал ставки ниже нуля. С начала 2024 года пара USD/JPY колебалась в диапазоне 136–142, но в марте 2024 года достигла 145, что свидетельствует о росте ожиданий по повышению ставки. Более высокий курс иены может удорожать японский экспорт, в частности автомобили и электронику, которые в 2023 году составили около 17 % мировых поставок. При этом импорт сырья, особенно нефти, станет дешевле, что может слегка снизить давление на цены.
Исторический контекст подсказывает, что Япония уже сталкивалась с инфляционными проблемами. В 1970‑х годах страна переживала «энергетический шок», когда инфляция достигала 12 % в год, а центральный банк был вынужден резко поднять ставки до 6 %. Уроки того периода до сих пор живут в сознании политиков: слишком быстрый рост цен может спровоцировать дефляционную спираль, если потребители начнут откладывать покупки. Поэтому Уэда, вероятно, будет искать баланс между умеренной инфляцией и поддержкой роста.
Для инвесторов важен не только уровень ставок, но и динамика реального ВВП. Японская экономика в 2023 году выросла на 0,9 % в реальном выражении, тогда как в США рост составил 2,1 %. Если Банк Японии усилит борьбу с инфляцией, ожидается ускорение темпов роста до 1,5 % в 2025 году, чему способствуют государственные инвестиции в цифровую инфраструктуру и «зеленую» энергетику. Это может создать новые возможности для компаний сектора возобновляемой энергии и ИТ‑услуг.
В итоге, переориентация Банка Японии на инфляцию меняет правила игры для всех участников рынка. Повышение ставок сделает заёмные средства дороже, что отразится на инвестициях в недвижимость и корпоративные займы. С другой стороны, более стабильная ценовая среда укрепит доверие потребителей и инвесторов, поддерживая умеренный рост ВВП. Поскольку Япония является третьей по величине экономикой мира, любые изменения в её монетарной политике окажут влияние на глобальные финансовые потоки. Следите за дальнейшими заявлениями Уэда и за реакцией рынков – именно сейчас формируется новый финансовый ландшафт.
