Вчера Китайский народный банк (PBOC) анонсировал, что в ближайший день он планирует установить референтный курс USD/CNY на уровне 6,9722. Это небольшое повышение по сравнению с предыдущим закрытием на отметке 6,9450, но уже достаточно, чтобы привлечь внимание трейдеров и аналитиков. За последние полгода курс юаня колебался в диапазоне от 6,30 до 7,20, отражая усилившееся давление со стороны американской денежно‑кредитной политики. Ожидание нового уровня стало результатом сочетания нескольких факторов: рост инфляции в США, укрепление доллара после повышения ставки ФРС и умеренный отток капитала из Китая.
Позиция PBOC в этом случае воспринимается как мягкая корректировка, а не радикальная девальвация. Сравнительно с 2015‑м, когда курс упал до 6,40 после резкой девальвации, нынешнее изменение более умеренное – лишь 0,3 %. Тем не менее даже небольшое повышение может увеличить стоимость импортных товаров для китайских потребителей, что в свою очередь поднимает инфляционное давление. По данным Национального бюро статистики, в июле индекс потребительских цен вырос на 0,6 % в месяц, а на год — на 2,3 %, что находится на границе целевого уровня Банка Китая.
Для экспортеров такой шаг может оказаться благоприятным. Более дорогой юань делает китайскую продукцию конкурентоспособнее на международных рынках, особенно в сегментах электроники и текстиля, где маржа уже снижается из‑за роста стоимости сырья. В 2023 году экспорт в США составил 540 млрд долларов, а в 2024‑м году ожидается рост до 560 млрд при условии стабильно сильного юаня. Аналитики отмечают, что при текущем курсе каждая проданная в США тысяча долларов приносит китайскому экспортеру примерно 143 юаня, тогда как при 6,80 юаня — лишь 147, что усиливает прибыльность.
С другой стороны, более высокий курс может негативно сказаться на внутреннем спросе. Спрос на импортные автомобили, электронику и товары роскоши традиционно чувствителен к валютным колебаниям. По оценкам автопроизводителей, рост курса на 0,5 % может сократить продажи импортных машин на 1‑2 % в квартальном исчислении. Это особенно актуально в свете текущего замедления роста ВВП, которое в первом полугодии 2024 года составило 4,2 % в годовом выражении, ниже целевого уровня 5 %.
Важно также учитывать влияние на валютные резервы. На конец 2023 года официальные резервы Китая достигли рекордных 3,2 трлн долларов, однако часть этих средств уже была использована для стабилизации курса в 2022‑м году. Установление курса на уровне 6,9722 может потребовать дополнительных интервенций, если рынок начнёт резко корректировать ожидания в сторону дальнейшего ослабления юаня. Ожидается, что PBOC будет опираться на инструменты, такие как открытый рынок и резервные валюты, чтобы поддержать заявленный уровень без излишней волатильности.
Сравнивая с историей, можно увидеть, что Китай умеет гибко регулировать курс в зависимости от глобального контекста. После реформ 1994 года юань был привязан к корзине валют, а в 2005‑м году произошёл переход к плавающему режиму с ограниченным диапазоном. Последующие годы показали, что ПБОС способна поддерживать курс в пределах ±2 % от ориентировочной цены, что и происходит сейчас. Текущий ориентир в 6,9722 находится почти посередине диапазона от 6,80 до 7,10, выбранного в начале года.
Для инвесторов в китайские акции и облигации такой курс может означать умеренную переоценку активов. Стоимость китайских компаний, ориентированных на экспорт, может вырасти, в то время как финансовые учреждения, сильно зависящие от внутреннего спроса, могут столкнуться с давлением на маржу. Фондовый индекс CSI 300 в прошлом месяце вырос на 3,5 % после аналогичных коррекций курса, что свидетельствует о позитивной реакции рынка. При этом облигационный рынок демонстрирует небольшие колебания, с доходностью по 10‑летним облигациям, находящейся в районе 2,7 %.
В итоге, установка референтного курса USD/CNY на уровне 6,9722 выглядит как продуманная мера ПБОС, направленная на балансировку внешних и внутренних факторов. С одной стороны, она поддерживает экспортную конкурентоспособность и сохраняет доверие к валютной политике, с другой – повышает стоимость импорта и может усилить инфляцию. Если рынок воспримет этот шаг как сигнал о стабильности, волатильность в паре может снизиться, а китайская экономика получит небольшую подпорку в условиях глобального давления. В долгосрочной перспективе всё будет зависеть от того, насколько ПБОС сумеет держать курс в узком диапазоне, не жертвуя ростом внутреннего спроса.