Инфляционные циклы: почему история 1970-х может не повториться
Артем Александрович
Аттестованный финансовый аналитик | БКЭ ЦБ РФ
· 2 мин чтения
· 115
В начале 1970-х годов США пережили два мощных инфляционных всплеска: первый — после энергетического шока 1973–1974 годов, когда индекс потребительских цен (ИПЦ) достиг пика около 9%, а затем последовал второй, ещё более разрушительный, в 1979–1980 годах, когда инфляция превысила 14%. Причиной второго всплеска стали преждевременное смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) и новый энергетический кризис.
Сравнение динамики ИПЦ с 2014 года (смещённой на 48 лет вперёд) с периодом 1966–1982 годов показывает, что после первого инфляционного шока 2022 года, когда рост цен достиг аналогичных 9%, последующая стабилизация напоминает затишье 1977–1978 годов. Однако ключевое отличие заключается в подходе центральных банков к управлению ликвидностью.
В 1970-х годах Федеральная резервная система (ФРС) смягчила политику слишком рано, что привело к повторному разгоранию инфляции. Сегодня, несмотря на риски, регуляторы демонстрируют осторожность: например, новый подход руководства ФРС к контролю инфляции предполагает более длительный и постепенный переход к смягчению, если оно вообще начнётся. Это снижает вероятность преждевременного ослабления ДКП и повторения сценария «второй волны» инфляции.
Тем не менее, исторический параллель остаётся актуальным предупреждением: если внешние шоки (энергетические, геополитические или цепные эффекты в глобальных цепочках поставок) совпадут с ослаблением монетарной политики, риск рецидива инфляции сохраняется. В таких условиях инвесторы могут переориентироваться на активы с низкой корреляцией с традиционными рынками — золото, драгоценные металлы или альтернативные инструменты, включая криптовалюты.
Однако ключевой фактор — не столько сходство временных графиков, сколько реакция регуляторов. В 1970-х годах ФРС допустила ошибку, позволив инфляционным ожиданиям закрепиться. Современные центробанки, обладая большим опытом и инструментарием, могут избежать повторения прошлых просчётов, но это зависит от внешних условий и внутренней дисциплины.
Сценарий «мягкой» инфляции, не превышающей 10%, возможен, если:
- регуляторы сохранят осторожность в смягчении ДКП до уверенности в устойчивом снижении инфляции;
- внешние шоки не усилятся или будут компенсированы другими факторами (например, технологическими инновациями, снижающими издержки);
- инфляционные ожидания домохозяйств и бизнеса останутся под контролем.
Если же произойдёт сочетание преждевременного смягчения политики и новых шоков, риск повторения 1970-х сохранится, но его масштаб будет зависеть от скорости и адекватности реакции регуляторов.