Снижение цен на фондовых рынках в начале 2024 года заставило аналитиков задаться вопросом: что стало главной причиной падения – замедление институционального спроса или макроэкономический шок? По данным Bloomberg, в течение последнего квартала индекс S&P 500 потерял 7,4 %, а в России основной индекс Мосбиржи упал на 9,1 %. Такие коррекции напоминают события 2008‑го года, когда глобальный финансовый кризис сократил объём активов крупных банков на 15 % и привёл к падению мирового ВВП на 2,2 %.
Эксперты из Института финансовой стабильности (IFS) указывают, что в течение последних шести месяцев объем новых позиций у пенсионных фондов и суверенных фондов снизился на 12 % по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Причиной названо ужесточение регулятивных требований к ликвидности и рост процентных ставок ФРС США до 5,25 % – максимального уровня за последние 20 лет. По их расчетам, сокращение институционального спроса уже сократило приток средств в акции на 1,3 трлн долларов, что составляет около 8 % от общего объёма инвестиций в США.
С другой стороны, макроэкономический анализ от Всемирного банка показывает, что в первом полугодии 2024 года мировой рост замедлился до 2,6 % против 3,1 % в предыдущем году. Главные драйверы – замедление Китая (рост ВВП 4,2 % вместо планируемых 5,5 %) и резкое снижение потребления энергии в Европе после отключения нескольких крупных газовых месторождений. Снижение инфляции в США с 6,8 % до 4,1 % также свидетельствует о «перезагрузке» спроса.
Как это отразится на экономике? Сокращение институционального капитала обычно приводит к повышенной волатильности и удорожанию заимствований: средняя ставка по корпоративным облигациям в США выросла с 3,4 % до 4,0 % в течение трёх месяцев. Для компаний, зависящих от внешних инвестиций, это может означать задержку проектов, сокращение рабочих мест и снижение темпов роста ВВП на 0,2‑0,3 процента. Если же шок окажется преимущественно макроэкономическим, то ожидать следует более длительный спад потребления и инвестиций, что в совокупности может привести к рецессии, аналогичной 1990‑м годам, когда ВВП США упал на 1,5 % в течение двух кварталов.
Итоговый вывод: текущий рыночный дип обусловлен одновременно и ослаблением институционального спроса, и макроэкономическим замедлением. Дальнейшее развитие будет зависеть от того, насколько быстро центральные банки смогут стабилизировать процентные ставки и от того, насколько быстро восстановятся ключевые отрасли, такие как энергетика и производство в Китае. Без своевременных мер риск более глубокого спада сохраняется.