В пятницу, 17 ноября, в 10 утра по нью‑йоркскому времени завершилась серия валютных опционных контрактов, на которую трейдеры назвали «cut» – резкое сокращение объёмов экспирации по сравнению с обычным квартальным пиком. По данным CME Group, суммарный нотионал всех экспирировавших опционов составил 5,8 трлн долларов, что на 32 % меньше, чем в аналогичный день 2022 года, когда рынок ожидал усиления волатильности после неожиданного повышения ставок ФРС. Снижение активности связано с тем, что крупные хедж‑фонды и банки перенесли большую часть позиций в более долгосрочные экспирации, используя новые гибкие продукты с датой исполнения в декабре.
Исторически такие «cut‑мероприятия» вызывают краткосрочное ослабление ликвидности и рост спредов. Например, в марте 2020 года, когда экспирация опционов по EUR/USD резко упала на 28 %, спреды на спотовом рынке выросли до 2,5 пунктов, а волатильность VIX валютного сегмента поднялась до 12,4 % с обычных 6‑7 %. В текущем случае спреды на основных парах (USD/EUR, USD/JPY) расширились лишь на 0,8‑1,1 пункта, что свидетельствует о более умеренной реакции рынка, вероятно, благодаря повышенному объёму сделок в альтернативных фондах.
С экономической точки зрения новость может отразиться на стоимости капитала в странах с высоким уровнем долга. Снижение волатильности облегчает планирование корпоративных валютных покрытий и снижает премии за риск, что в среднем уменьшает стоимость заимствований на 5‑7 базисных пунктов в США и еврозоне. Кроме того, более предсказуемый курс доллара поддерживает экспортный спрос в Азии, где импортные цены на энергоносители могут упасть на 0,3‑0,5 % при укреплении USD/JPY до 143,00.
Тем не менее, аналитики отмечают, что если ФРС в ближайшие недели решит ускорить сокращение своего баланса, то волатильность может вновь возрасти, а эффект от текущего «cut‑а» окажется лишь временным. В долгосрочной перспективе рынок будет ориентироваться на фундаментальные драйверы: инфляционные ожидания, темпы роста ВВП и геополитические риски. Поэтому инвесторы должны следить за изменениями в политике центральных банков, а не только за техническими нюансами экспираций.